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美年健康(002044)还值得投资者关注吗?

来源:网络       编辑:一海       发布:2020-03-11 20:10      点击:

PART 1 公司是做什么的?

 

 

美年健康是国内体检行业龙头,是国内最大非公立连锁体检机构,总部位于上海。

 

PART 2 是什么时候开始做的?有什么样的发展历程?

 

公司于2004 年成立,前身是上海天亿医疗发展有限公司。

2005年成立北方首家专业体检机构。

2006年境外资本注入,开启连锁运营模式。

2011  2012 年先后与沈阳大健康和深圳瑞格尔合并。

2013年,中国平安和中法资金投资入股。

2014年,公司旗下已经拥有90余家体检中心,美年健康、爱康国宾和慈铭体检成为了国内体检行业的三大巨头。

2015年公司借壳“江苏三友”成功上市。

2016年完成了对美兆体检的收购。

2017年完成了对慈铭体检的收购,成为了非公立体检行业规模最大的行业巨头。

2018年公司实现对美因基因的控股,参股第三方检验龙头公司艾迪康,并推出健康管理产品“美年好医生”。同年,收购大象影像51%股 权。

2018  8 月发生“广州富海”事件,对公司形象造成了一定的负面影响,事件发生后公司大力加强了管理和质量控制。

2019年,通过定增,阿里成为战略股东,也是公司第一大股东,和一致行动人共持有14.39%股份。

 

PART 3 有什么产品服务?客户是谁?

 

公司主营业务为体检服务,客户大体分为企业单位团检和个人体检,覆盖18岁以上所有人群。

 

公司共运营美年、慈铭、奥亚、美兆四大品牌,品牌定位上实现“大众—中高端—高端”的差异化互补,体检套餐价位实现各价位全覆盖。

2018 年公司团检与个检比例为75%25%,客单价从 2012 264 /人增长至 2018 年的479/人,基因检测、核磁检查、CT检查、胶囊胃镜检查等高端体检产品快速上量。美年健康还不断推出包括针对中老年人群、职业白领、职业女性等不同客户群体的高端体检套餐。

 

PART 4 在行业内处于什么地位?有没有独特竞争优势?

 

截止 2018 年,美年健康拥有 633 家体检中心(控股 256 家),年服务达 2778万人次,是体检行业的龙头企业。公司体检中心设备配臵足以比肩大部分二、三级公立医院,而且设备采购价格低于市场,成本控制能力国内领先。

 

当前公司在国内的主要竞争对手是爱康国宾和瑞慈医疗,截至 2018年末,美年健康年体检人次超过 2778 万,瑞慈医疗 2018 年覆盖人次只有 194.90 万,而爱康国宾17年体检人次为604.7万。公司在规模和成本控制上都有较大的优势,公司毛利率、净利率均高于行业内的同类企业。 

 

PART 5 前几年业绩怎么样?

 

 

    公司前几年在产业基金的助力下快速扩张,营收和利润都高速增长。

 

公司采用“先参后控”的扩张模式,先通过产业基金收购、增资专业体检机构或新建体检中心,一般参股比例20%左右;再复制美年健康的连锁模式、标准化装修与设备、医师配臵,利用品牌优势快速培育新;等到新建体检中心拥有稳定的盈利能力后,后期通过增资或转股的形式进行控股,一般控股比例达到 80%以上。

 

2015年公司新增10余家体检中心,2016年激增近200家体检中心,实现了公司规模的大幅扩张,2017 年再次新增 100 余家体检中心。2018 年底美年健康整体在经营 548 家(其中美年 431 家、慈铭 85 家以及美兆、奥亚共 32 家),正在筹建 85 家(其中美年 59 家、慈铭 8家以及美兆、奥亚共18家),先参后控的模式帮助公司实现快速扩张。

 

为了避免过快增长所带来的经营风险和服务质量下降,公司后续新建体检中心的节奏将有所放缓,2019 年预计将新增 100 家体检中心。

 

PART 6最近几个季度业绩怎么样?

 

 

公司2019前三季度实现收入62.78亿元,同比增长7.89%,实现归母净利润3.91亿元,同比下降5.46%,实现扣非后归母净利润2.41亿元,同比下降29.78%

 

2018年的负面事件影响,公司今年放缓了外延扩张的速度,门店增速放缓,加强内部管理,提升体检质量。利润端下滑主要系公司为持续加大体检质量管理力度、强化内部控制,而主动限制客流量,并采用人脸识别、血液追踪等医疗质控标准,导致营业成本提升。

 

公司在2019第三季度业绩回暖,单季实现收入26.36亿元,同比增长2.24%,实现归母净利润3.74亿元,同比增长46.80%,实现扣非后归母净利润3.77亿元,同比增长55.80%三季度业绩回升主要是内生改善,新产品推出的影响。

 

总结:公司目前属于什么类型?处于什么阶段?

 

公司前几年快速扩张,利润也同步高速增长。

 

自从20188月发生广州富海门店负面事件后,公司在最近几个季度增速放缓。这其中部分原因可能是品牌形象受损导致客户流失,同时也受公司主动放缓前进步伐,进行健康的内部调整管理的影响。

 

一海认为,如果年报公布后,2019四季度数据继续向好,那未来2年内大概率可以继续高速增长,公司依然处于快速发展型公司的成长阶段。

 

这主要是因为国内体检市场空间非常广阔,而公司目前在行业内具有强大的竞争优势。

 

 2016年开始,体检行业迎来了新的发展机遇,年体检人次迅速上升,16-17 年体检人次增速均在10%以上。我国2017年的体检渗透率仅32.5%,与发达国家普遍70%以上的覆盖率相去甚远。目前国内体检市场中公立医院仍占主导地位,占据 80%以上的市场份额,但远没有私立体检机构的灵活和进取,所以公立医院的市场占比正逐渐下降。

 

公司目前在一二线城市还有市场空间,且正在向三四线城市拓展,公司的客单价也在逐年上升。

 

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