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企业初研:保健品综合服务商仙乐健康(300791)

来源:华夏大健康产业网       编辑:一海       发布:2019-12-31 12:21      点击:

仙乐健康(300791)是营养保健食品领域一家集研发、生产、销售、技术服务为一体的综合服务提供商,也有自营的保健品品牌。

 

公司33次冲击IPO,终于在2019925日上市,然而罕见的上市第三天就破发,截至今日股价还没回到发行价,市盈率TTM在今天是26倍左右。出于好奇,贺一海对这家公司进行了初步研究,看看是否有被市场误解的可能。

 

业务模式

    目前保健品行业有3种模式:

 

 

仙乐健康属于第一种,营收中以合同生产为主,主要收入来源为对外提供合同生产服务。公司提供一站式的解决方案,提供市场分析、产品规划、产品研发、生产和包装、质量控制、供应链管理等外包服务。

 

自有品牌方面,目前主要是“维乐维”牌营养保健食品(官网:http://www.wewowhealth.com),但处于发展初期,营收占比很小。

 

公司主要客户有:辉瑞制药、HTC Group Ltd.、葆婴、安琪酵母、Now Foods、修正药业、Takeda 国内外知名食品药品公司,客户遍及中国、德国、英国、美国、加拿大、意大利等国家。

 

仙乐健康在中国和德国拥有3大研发中心,4个工厂,超过1800名员工,超过4000个成熟配方,产品出口50多个国家和地区。截至上市前,公司已拥有 132个保健食品注册证书,排名行业前五。

 

公司产品

 

公司生产的营养保健食品按照产品形态可以分为软胶囊、片剂、粉剂、软糖及其他。软胶囊系列产品为公司的核心剂型。

 

软胶囊主要包括鱼油软胶囊、鳕鱼肝油软胶囊、维生素软胶囊、辅酶 Q10 软胶囊、浓

缩磷脂软胶囊等产品;片剂主要包括氨糖软骨素加钙片、维 C 咀嚼片、族维生素片、钙铁锌咀嚼片等产品;粉剂主要包括蛋白质粉、胶原蛋白粉、益生菌粉等产品;软糖主要包括复合维生素软片、红色草莓多维软片、DHA 藻油软糖等产品;其他主要包括西洋参胶囊、增加骨密度胶囊等硬胶囊产品以及胶原蛋白饮品等口服液产品。

 

各产品剂型产品营收情况:

 

子公司情况

 

截至上市前,仙乐健康拥有各级全资子公司/企业共 11 家。在上市前一年,其中有2家子公司盈利,其余9家子公司的净利润均为负值。

 

近几年重大子公司收购和出售事项:

 

仙乐健康2016113日完成向辉瑞制药旗下子公司出售了广东千林100%股权,广东千林定位为专注于“女性”的营养保健食品品牌运营商,储备较多的保健食品批文。广东千林专注于品牌建设及下游销售渠道的拓展,其主要产品包括鱼油软胶囊、各类维生素咀嚼片、氨糖软骨素加钙片等。

 

作为出让广东千林的重要条件,仙乐健康享有广东千林为期十年的指定产品独家供应权。即把品牌卖给辉瑞后,仙乐健康还可以获得卖产品给辉瑞10年的销售收益。公司在 2016年当期确认投资收益 85,363.98 万元。

 

2016 1221日,仙乐健康完成非同一控制下收购 Ayanda 公司Ayanda 成立于 1992 年,位于德国法尔肯哈根市,系一家欧洲大型的专注于营养保健食品行业的软胶囊合同生产商,其在欧洲具有一定的知名度。其生产的主要产品包括鱼油软胶囊、姜黄素软胶囊等营养保健食品。仙乐健康与 Ayanda 均定位于合同生产商,主要客户均包括辉瑞制药、Takeda 等大型的医药及保健食品行业品牌公司。

 

公司未来几年发展空间

 

1. 扩大产能带来发展空间

 

公司部分剂型的生产线虽已满负荷运转,仍无法满足客户需求。生产能力瓶颈限制了公司市场开拓。2018年底,马鞍山工厂第一期已经投产,有望解决部分产能问题。

 

2. 软糖类产品的发展空间

 

在国内,营养软糖处于起步阶段,未来成长空间较大;在国外,营养软糖作为膳食补充剂的常用剂型,已经为大众所接受,需求量每年稳定增长。

 

控股股东情况

 

广东光辉持有公司 34,560,000 股股份,占公司发行前总股本的 57.6%,为公司控股

股东。林培青和陈琼夫妇直接或间接共同持有公司发行前总股本的55.42%,为公司的实际控制人。陈琼女士为公司核心技术人员,副主任药师。截至 2017 年 12 月 31 日,研发中心现有研发人员 247 名,占公司总人数的 15%

 

公司发展历程
 

 

1993年,广东仙乐制药有限公司成立,开始软胶囊生产。

2000年,开始为膳食营养补充剂品牌公司提供合同制造服务。

2007年,开始营养软糖、片剂、硬胶囊及粉剂生产业务。

2010年,成为中国为数不多的通过美国NPA-GMP认证的膳食营养补充剂企业。

2012年,引进高速集成化的健康饮品生产线并投产。

2008-2013年,连续6年在保健品领域出口排名中国前列。

2014年,启动veggiesoft素怡植物胶软胶囊项目;益生菌车间落成投产。

2015年,马鞍山健康产业园奠基;汕头检验中心投入使用;公司更名为“仙乐健康科技股份有限公司”。

2016年,全资收购欧洲知名的软胶囊生产商-德国Ayanda有限公司;出让千林品牌予辉瑞制药。

2017年,实验室获得CNAS认证;仙乐创新中心成立。

2018年,马鞍山工厂第一期开业;全新包装车间和研发中心大楼投入使用。

 

公司近几年业绩情况
 

 

 

今年前三季度,公司营收实现11.67亿元,同比微增2.57%,净利润则实现1.19亿元,同比下滑12.34%,刚上市就陷入增收不增利之中。第三季度,其营收和净利润分别实现3.82亿元和3086.39万元,同比分别下滑4.33%43.43%仙乐健康对此表示,公司第三季度的净利润变动主要原因是其他业务收入减少和管理费用增加。

 

目前看,仙乐健康的基本面确实不算好,核心竞争力在于生产技术方面,能够成为几个世界知名的品牌产品供应商是需要达到国际高标准的。作为合同生产商,公司毛利率比起汤臣倍健这种品牌商要低很多。但作为A股市场比较稀有的保健品标的,还是值得继续观察。目前公司股价处于合理偏低水平,贺一海将等待公司2019年的年报,做下一步的研究分析。

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